رام الله - سمارت اندكس

تصعّب حالة عدم اليقين بشأن مسار التضخم في وقت لاحق من هذا الصيف، التنبؤ بالخطوات التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، بعد زيادة محتملة ربع نقطة مئوية في أسعار الفائدة هذا الأسبوع.

وبحسب ما نقلت صحيفة وول ستريت جورنال، يشعر بعض صانعي السياسة والاقتصاديين في الاحتياطي الفيدرالي بالقلق، من أن تخفيف التضخم سيكون مؤقتًا. ويرون أن تباطؤ التضخم طال انتظاره بعد تلاشي الصدمات المرتبطة بالوباء، التي أدت إلى ارتفاع الإيجارات وأسعار النقل والسيارات. كما يشعرون بالقلق من احتمال استمرار ضغوط الأسعار الأساسية، مما يتطلب من الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة والاحتفاظ بها هناك لفترة أطول.

ونقلت الصحيفة عن اقتصاديين آخرين قولهم، إن التفكير يتجاهل علامات التباطؤ الاقتصادي الحالي الذي سيخفف تدريجياً ضغوط الأسعار. كما يجادلون بأن التضخم سيتباطأ بدرجة كافية لدفع أسعار الفائدة "الحقيقية" أو المعدلة حسب التضخم، إلى الأعلى في الأشهر المقبلة، ومن شأن ذلك أن يوفر مزيداً من القيود النقدية حتى لو كانت زيادة سعر الفائدة هذا الأسبوع هي الأخيرة في دورة التضييق الحالية.

وأبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي، سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ثابتاً في نطاق يتراوح بين 5% و 5.25%، وهو أول توقف له بعد 10 زيادات متتالية، منذ مارس 2022، عندما رفعه المسؤولون من قرب الصفر.

وتؤدي زيادة أسعار الفائدة إلى إبطاء الاقتصاد عبر أسواق المال عن طريق خفض أسعار الأصول ورفع تكلفة الاقتراض.

التضخم إلى أبطأ وتيرة في عامين

وارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 3% في يونيو عن العام السابق، وهو أقل من الذروة الأخيرة البالغة 9.1% في يونيو 2022. وسجل مؤشر التضخم الأساسي، الذي لا يشمل أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، في يونيو أيضاً أقل زيادة شهرية له منذ أكثر من عامين.

وقالت كارين دينان، الخبيرة الاقتصادية في جامعة هارفارد: "بينما يبدو أن الأمور تسير في الاتجاه الصحيح مع التضخم ، فإننا لا نزال في بداية عملية طويلة".

نمو الأجور المعدل حسب التضخم

يشعر المعسكر الأول من الاقتصاديين بالقلق من الركود والطلب الكبير في الاقتصاد، ليكون واثقاً بشكل معقول من أن التضخم سيعود إلى معدل التضخم المستهدف البالغ 2% من بنك الاحتياطي الفيدرالي في السنوات القادمة. ولا يشاركون المستثمرين تفاؤلهم الأخير بأن التضخم يمكن أن يخف بشكل مستدام دون تباطؤ اقتصادي أوسع، على الرغم من أنهم يقرون بأن البيانات القادمة، يمكن أن تعزز الآمال في أن يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق ما يسمى هبوطاً ناعماً، حيث يحتوي على ضغوط الأسعار دون وضع الاقتصاد في حالة ركود.

ويشعر العديد من هؤلاء الاقتصاديين بالقلق من أن نمو الأجور قوي للغاية. وبدون حدوث ركود، فإنهم يرون أن سوق العمل الضيقة ستؤدي إلى ارتفاع التضخم الأساسي العام المقبل.

ونظراً لأن سوق العمل المحموم من المرجح أن يظهر أولاً في الأجور، يرى الكثيرون أن مكاسب الأجور هي مؤشر جيد للتضخم الأساسي.

ومن المرجح أن يرى المسؤولون نمواً سنوياً في الأجور بنسبة 3.5%، متوافقًا مع التضخم بين 2% و 2.5%، بافتراض أن الإنتاجية تنمو بنحو 1% إلى 1.5% سنوياً.

وارتفعت الأجور والرواتب بنسبة 5% في الفترة من يناير إلى مارس، مقارنة بالعام السابق، وفقاً لمؤشر تكلفة التوظيف بوزارة العمل. ويراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي المؤشر عن كثب، لأنه المقياس الأكثر شمولاً لنمو الأجور، وسيصدر رقم الربع الثاني في 28 يوليو تموز.

اتجاهات معاكسة

السؤال الكبير هو ما إذا كان العمال في سوق العمل الضيق، سيقبلون الحد الأدنى من مكاسب الأجور المعدلة حسب التضخم بعد عامين لم تكن أجورهم مواكبة للتضخم.

قال إريك روزينجرين، الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن: "معظم الناس الذين يقال لهم إنهم سيحصلون على زيادة في الأجور بنسبة 3.5% للعام المقبل سيفكرون على الأقل، ويفكرون "هل يمكنني الحصول على أجر أعلى إذا ذهبت إلى مكان آخر؟"

ويؤكد التحليل المتفائل للعديد من المستثمرين للتضخم على أن الانخفاضات الوشيكة في أسعار السيارات المستعملة والتباطؤ الحاد في الإيجارات، قد أسفر عن توقعات سيئة في السنوات الأخيرة.

وقالت دينان قبل عامين، اعتقد الاقتصاديون أن الزيادات الفردية والحادة في الأسعار ستنعكس بسرعة، مما دفعهم إلى التغاضي عن الطلب الأساسي القوي.

وقالت: "لا يزال يتعين عليك العودة إلى الصورة الكبيرة وإدراك أن هناك الكثير من الزخم الأساسي اليوم."

وقال سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورغان ستانلي، إن التحليل التقليدي للاقتصاد يمكن أن يجادل في انخفاض التضخم في بعض فئات الأسعار لتقليل الضغط على الدخل المتاح، وتغذية الطلب وخلق المزيد من الضغوط التضخمية.

هدوء أسواق العمل

يعتقد المعسكر الثاني من الاقتصاديين أن هناك أدلة كثيرة على أن سوق العمل آخذ في الهدوء، وبالتالي يخف الضغط عن التضخم.

ويزداد مقدار الوقت الذي يستغرقه العمال العاطلون عن العمل للعثور على عمل جديد. كما تباطأت الزيادات في ساعات العمل لموظفي القطاع الخاص إلى جانب عدد الوظائف الشاغرة. وفي هذا الصدد قال جوناثان بينجل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في UBS: "يشير هذا إلى أن سوق العمل يتباطأ بالفعل بشكل جدي".

وتراجعت معدلات التوظيف الشهرية في القطاع الخاص، إلى 215 ألف وظيفة في المتوسط خلال النصف الأول من هذا العام، انخفاضاً من 317 ألف وظيفة في النصف الثاني من عام 2022، و436 ألف وظيفة في النصف الأول من عام 2022.

"كان هناك اختلال في سوق العمل أكبر مما هو مقدر، واستغرق الأمر وقتًا أطول للتعافي. قال بريان ساك، الاقتصادي والمدير التنفيذي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، "لكننا نعمل على حلها".

إذا استمر سوق العمل في إضافة 200000 وظيفة شهرياً، "فهذا ترخيص للاحتياطي الفيدرالي للبقاء أعلى لفترة أطول"، في إشارة إلى مستوى أسعار الفائدة. ولكن إذا استمر نمو الوظائف في التباطؤ في نفس الوقت الذي يؤدي فيه انخفاض التضخم إلى رفع المعدلات الحقيقية.

في يونيو، توقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، أنهم سيحتاجون إلى رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة عن المستويات الحالية، ارتفاعاً من عدم توقع أي زيادات إضافية في مارس، كما توقعوا انخفاضاً طفيفاً في التضخم هذا العام.

وأوضح ساك: "رفع سعر الفائدة هذا الأسبوع مبرر بقوة"